殖利率曲線倒掛增添景氣反轉疑慮，嚴控風險，強化股債均衡配置 | 全球Fund手中第2季報

一、第一季市場回顧

聯準會進入升息循環，殖利率曲線倒掛成為隱憂： 聯準會進入升息循環，通膨持續維持高檔，市場關注後續縮表時程。同期間，美國長短天期公債殖利率出現倒掛，預告未來經濟衰退隱憂加劇，成為另一干擾市場因素。

烏俄戰爭未見緩和跡象，全球股債第一季同步收黑： 烏俄戰爭自二月底爆發以來，雖於三月底進行停火談判，但仍未見實際轉圜。成熟股市雖於三月反彈，但第一季仍收黑，MSCI世界指數下跌5.73%，新興指數下跌7.32%。美債殖利率於去年中開始彈升，不利債券價格走勢，彭博巴克萊全球綜合債券指數下跌5.5%，非投資等級債券指數下跌6%。

二、第二季投資展望

殖利率曲線倒掛不代表景氣立即衰退，強化均衡配置因應： 美國10年期、2年期公債殖利率出現倒掛，雖不代表景氣將立即陷入衰退，但後續雜音恐難消散，投資人需提高風險意識，嚴控風險水位，且在利率彈升之際，強化股債平衡配置因應。

烏俄戰爭利空鈍化，股市有望反彈： 資金環境緊縮，景氣放緩疑慮，未來波動無可避免，成長型產業中的科技、非核心消費族群動能稍緩，非循環產業相對抗跌。另，因應聯準會進入升息循環，將以通膨連結債券，取代部分綜合債券。

三、資產配置(點此看投組介紹)

投資組合第一季下跌7.3%，低於指標指數的-4.62%。全數資產類別均下跌，「全球大型增長股票」、「美元靈活股債混合」為主要拖累。「全球非投資等級債」、「全球新興市場債券」跌幅最重，所幸經理人配置比例較低，對整體投資組合績效影響較輕。

第二季投資組合刪除受地緣政治風險影響較大的「全球新興市場債券」，及配置較高比重於投資級債、公債的「美元多元化債券」，新增「環球通膨連結債券」抵禦居高不下的通膨。另，維持「全球大型增長型股票」配置比例不變，策略性增加「美元靈活型股債混合」比重，達到進可攻、退可守的防禦型配置。